节录

2025年三季度越南经济瞻望：现金万博manbext网页版登录app平台

宏不雅：“立异绽开（Doi Moi）2.0”初见生效，2025年二季度GDP增速超预期

2025年二季度，越南内容GDP同比增长8.0%，为2023年以来最高的二季度增幅，卓绝于东南亚地区其他经济体。2025年上半年，越南GDP增长7.5%（2024年同期为6.6%），为2011年以来同期最强施展。2025年上半年工业和服务业均呈现加快增长态势，其中工业GDP增长8.3%（2024年同期为7.8%），服务业GDP增长8.1%（2024年同期为6.8%），主要受益于国内需求安靖对冲了部分外部压力。7月16日，越南总理范明政将2025年越南GDP增长宗旨从8.0%上调至8.3–8.5%。

贸易：关税上风与成本缓冲或可裁减产业迁出风险

好意思国技艺7月2日，好意思国总统特朗普通知与越南达成关税契约。证据协商收尾，好意思国对越南出口商品的基准关税将从4月份的46%降至20%。算作交换，越南高兴对好意思国产品扩充零关税。接头到越南现存跨国企业迁出激勉下落，现时贸易阵势已调治为利好越南投资，而非带来下行风险。

政策：越南频年来最紧要的改动时代

5月18日，越共中央总布告苏林示意，越南新时代改动主要围绕政事局四项打破性决议伸开，即第57号、59号、66号和68号决议。

股市：商场情感逆转与基本面改善

越南指数现在接近历史高位，7月15日指数上扬至1,474点，为2022年4月以来的最高水平。外资安宁回流，并从大盘扩大到中盘股。商场流动性大幅加多，番邦投资者从昔日18个月的捏续净卖出调治为净买入（抛弃7月10日，月内净流入3.39亿好意思元）。越南7月初的牛市反应了供给侧改动和关税上风带来的逾额收益，尽管关税利好和潜在的商场升级仍然是2025年三季度的主要催化身分，但商场可能转而温煦内生增长能源。重心板块包括：1）毁坏商场；2）工业和物流；3）银行业；4）生意地产；以及5）券商股。

正文

2025年三季度越南经济瞻望

宏不雅：“立异绽开2.0”初见生效，2025年二季度GDP增速超预期

2025年二季度，越南内容GDP同比增长8.0%，为2023年以来最高的二季度增幅，卓绝于东南亚地区其他经济体。2025年上半年，越南GDP增长7.5%（2024年同期为6.6%），为2011年以来同期最强施展。2025年上半年工业和服务业均呈现加快增长态势，其中工业GDP增长8.3%（2024年同期为7.8%），服务业GDP增长8.1%（2024年同期为6.8%），主要受益于国内需求安靖对冲了部分外部压力。工业坐蓐保捏强劲（2025年上半年同比增长9.2%），汽车（+70.2%）和电视（+21.9%）行业提供了主要增长能源。

宏不雅经济基本面保捏稳重。二季度政策利率防守在4.5%，通胀率（2025年上半年同比增长3.3%）因设立成本和油价高涨略有抬升，但仍在可控规模内。货币贬值压力捏续存在，但7月份有所缓解，抛弃7月10日年头于今对好意思元贬值2.4%。

需求方面，2025年上半年全体出口同比增长14.4%，较2024年同期增速15.7%有所放缓，但由于“抢单效应”，对好意思出口同比增长28.3%（2024年同期为24.4%）。最终毁坏开销上半年同比增长8.0%（2024年同期为5.8%），成本造成总数增速回升至8.0%（2024年同期为-6.7%），主要受国度投资和旅游收入增长的鼓舞。

越南并未局限于应酬短期群众波动，而是积极布局永恒发展。自1986年起，越南开动扩充“立异绽开”政策，2026年将迎来“立异绽开”四十周年。贸易弥留场所和地缘政事冲突下，外部环境不确定性突显，但越南近期强劲的经济施展体现出其韧性，标明该国“扩大对外绽开”和“提高国内遵循”的双轨策略获取了一定进展。

越南在本年上半年推出的一系列改动只是是一个起初。7月16日，越南总理范明政将2025年国度GDP增长宗旨从8.0%上调至8.3–8.5%，并敦促草拟新的决议。越南有望通过以下方法改写增长叙事：

1. 对内改动：2025年上半年，越南通过一揽子遑急法案，聚焦法律框架、税收激勉、信贷准入及地盘政策。7月1日，越南精雅实行两级行政架构[4]，揣测首批精检朴8万个政府职责岗亭[5]。当地接头机构将系列紧要改动称为“立异绽开2.0” [6]波浪，关系门径有望：1) 进步行政遵循与财政可捏续性；2) 改善越南营商环境；3) 为社会经济发展注入新动能。越南政府的政策改动与其2025年8.3–8.5%和2026–2030年双位数的增长宗旨高度契合。

2. 对外绽开：在7月9日好意思国“平等关税”暂停令到期前，越好意思两边经多轮谈判后于7月2日（好意思国技艺）达成协定，好意思国对越南商品的关税税率由4月通知的46%降至20%。此外，越南于6月精雅加入金砖国度配合机制，成为伙伴国。越南正加快融入区域及群众价值链，接头到越南还是出口导向型国度，这一策略标的具有捏续性。

图表1：东南亚六国季度GDP同比增速

注：除越南和新加坡外，列国2025年二季度GDP增长数据起首于彭博一致预期贵寓起首：Haver Analytics，彭博资讯，中金公司接头部

图表2：越南政策利率

贵寓起首：Haver Analytics，中金公司接头部

图表3：越南全社会投资内容到位资金

注：同比增长率以当地货币（越南盾）计量贵寓起首：Haver Analytics，中金公司接头部

图表4：越南毁坏品和服务零卖额

注：同比增长率以当地货币（越南盾）计量贵寓起首：Haver Analytics，中金公司接头部

图表5：越南月度出口总数

贵寓起首：Haver   Analytics，中金公司接头部

图表6：越南对好意思月度出口额

贵寓起首：Haver   Analytics，中金公司接头部

贸易：关税上风与成本缓冲或可裁减产业迁出风险

证据7月2日公布的关税协商收尾，好意思国对越南出口商品的基准关税将从4月份的46%降至20%。随后好意思国财政部长贝森特阐述称，20%为全体平均税率，取代此前各档关税。[7]算作交换，越南承诺取消对好意思商品关税，越共总布告苏林亦敕令好意思方承认越南商场经济地位并放宽高技术产品出口戒指。

尽管扩充详情仍待明确，但现时20%的关税水平已优于率先决策，且相较其他国度具备一定竞争力。7月7日至9日，特朗普连发信函，称8月1日起将对日本、韩国对好意思出口商品调节征收25%关税[9]，同期也更新了对其他东南亚国度的关税税率：菲律宾税率调整至20%（4月为17%，提高3个百分点），马来西亚调整至25%（原24%，提高1个百分点），印尼32%（不变），泰国36%（不变），柬埔寨36%（原49%，裁减13个百分点），缅甸40%（原44%，裁减4个百分点），老挝40%（原48%，裁减8个百分点）。

接头到越南现存跨国企业迁出激勉下落，现时贸易阵势已调治为利好越南投资，而非带来下行风险。抛弃7月10日，越南相较主要制造业国度存在关税上风：其对好意思出口关税比老挝低20个百分点，比泰国和柬埔寨低16个百分点，比孟加拉低15个百分点，比印尼低12个百分点，比马来西亚低5个百分点。

好意思国关税税率差值（尤其在纺织、产品等就业密集型产业）有望迟滞企业向低成本邻国调治产能的经济驱能源，加之越南领有更完善的基础身手，产业生态安宁趋于一体化，企业在越南防守运营的价值留存度有望进步。同期越南亦然达成契约速率最快的国度之一，向外资插足或扩产开释了可靠信号。在系统性风险上升阶段，追求相对安靖不失为一种感性遴荐。

图表7：抛弃好意思国技艺7月9日，好意思国拟对贸易伙伴征收的入口关税税率

贵寓起首：White House newsletter，好意思国毁坏者新闻与生意频说念，中金公司接头部

近期贸易动态标明越南2025年三季度出口增速或趋缓。先行方针裸露，2025年前六个月中，PMI有五个月份跌破兴衰线，且越南6月对好意思出口占比升至35%，而好意思国已孝敬上半年越南出口加多值的57.4%，角落增量料见顶。尽管好意思国零卖商的假期补库有望推升三季度毁坏品入口，但多半制造商在上半年加库存和抢订单后或将于8月关税豁免到期前插足去库阶段。关系词，关税上风有望带动订单自其他商场回流越南，接头新签转单的坐蓐至出货周期，催化成果或将在四季度好意思满。

图表8：越南PMI

贵寓起首：Haver Analytics，中金公司接头部

图表9：越南对好意思出口占其出口总数的百分比

贵寓起首：Haver Analytics，中金公司接头部

图表10：越南主要产品出口同比增速

贵寓起首：Haver Analytics，中金公司接头部

政策：越南频年来最紧要的改动时代

5月18日，越共中央总布告苏林示意，越南新时代改动主要围绕政事局四项打破性决议伸开，即第57号、59号、66号和68号决议。

图表11：越南年头于今信贷同比增长趋势

贵寓起首：Haver   Analytics，中金公司接头部

股市：商场情感逆转与基本面改善

越南指数现在接近历史高位，7月15日指数上扬至1,474点，为2022年4月以来的最高水平。抛弃7月10日，越南指数（VN Index）年内高涨14.9%，领跑东南亚六国（新加坡STI Index +10.3%、印尼JCI Index +1.9%、菲律宾PCOMP Index +1.2%、马来西亚FBMKLCI Index -4.8%、泰国SET Index -18.4%）。证据彭博一致预期，现时越南股市的前瞻市盈率为2025年11.9倍、2026年9.9倍。

外资安宁回流，并从大盘扩大到中盘股。商场流动性大幅加多，番邦投资者从昔日18个月的捏续净卖出调治为净买入（抛弃7月10日，月内净流入3.39亿好意思元）。瞻望将来，跟着7月关税契约落地、不确定性下落，外资抛压趋缓，有望在短期内鼓舞新兴商场价值重估。

现时的商场上行趋势有三大催化身分：1）越南对好意思出口关税裁减至20%，低于区域内其他国度的25–40%水平，提振了商场对出口导向行业等板块的情感；2）越南国内改动开释轨制红利，多家民营企业竞逐670亿好意思元的南北高铁状貌[11]，彰显政府引入私营部门参与基建的决心；3）商场广泛预期的9月富时罗素上调越南评级仍为主要上行催化，此前越南已取消股票预融资端正。

图表12：番邦机构净买入或卖出数据

注：数据抛弃2025年7月10日贵寓起首：彭博资讯，中金公司接头部

图表13：部分商场或指数施展

注：市盈率基于彭博一致预期；数据抛弃2025年7月10日贵寓起首：彭博资讯，中金公司接头部

本文起首于：中金点睛，作家：侯利维、陈迪生等，原文标题：《“立异绽开2.0”：越南重构增长范式》现金万博manbext网页版登录app平台，著述有所删减。

风险领导及免责条件 商场有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资淡薄，也未接头到个别用户荒谬的投资宗旨、财务状态或需要。用户应试虑本文中的任何认识、不雅点或论断是否妥贴其特定状态。据此投资，包袱快意。